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  • 〈投資行為金融學〉股價錯了嗎?股價有沒有可能從來沒有「正確」過?

    鉅亨網編譯趙正瑋

    黑格爾說: 人類從歷史上學到的唯一教訓,就是人類永遠不會記取教訓。

    沒有人想當傻瓜,但是,每個投資人都希望會有下一個傻瓜,用更高的金額購買自己手中的股票,而且,每個人都想在「對的」價格買入,「對的」價格賣出,如果柯南從偵探轉行去炒股,想必也會說:「價格永遠只有一個!」。不過...... 股價有「對的」時候嗎?

    動物本能讓人產生情緒,而多數人在採取行為時,都會帶有些許的情緒,想當然爾,情緒勢必也會影響人在投資時的決策判斷。經濟學中有個「單一價格法則」,指的是在商品市場上,一種商品只會有一種價格,兩地之間的相同商品會經由套利的過程,而使價格趨向一致。這個法則就像是傳說中號稱是人類演化時,產生的失落環節,大腳怪 (Bigfoot) 一樣,理論上存在,但是實際上卻難覓其蹤。

    倘若,「單一價格法則」真的存在,那麼,將如何解釋股市交易量出乎意料的高之現象,若股價已固定,就難以出現套利的行為,但是,在現實生活,套利行為在股市中,就有如呼吸一般的普遍。到底是為什麼呢? 我就來當一回柯南吧!

    投資人會受當下情緒的影響,而做出判斷和決策,已是不爭的事實。根源是要找出情緒的驅力,假設有些投資人就是過度自信,那麼高成交量似乎就說的通了。常人願意根據薄弱的數據做出極端的決策,就是一個淺顯的例子。

    著名的心理學家康納曼 (Daniel Kahneman) 和特維斯基 (Amos Tversky) 做了一個實驗,將受試者分為兩組,給予兩組受試者不同的單一事實,並且要他們判斷一群學生的學業平均成績。一組受

    銀行信貸利息及企業貸款利率試者得到學生們的平均學業成績之十分位數,例如,成績是否落在前 10%,或最後 10%,另一組受試者則得到這些學生們的幽默感測驗之成績,與學業毫不相關。

    第一組所得到的資訊,應該可以輕易的判斷出哪些學生的學業平均成績較好,但是,幽默感跟成績的關聯性比蟬翼還薄弱,照理來說,兩組所做出的預測應該大相

    銀行個人信貸逕庭。不過,結果並非如此,兩組預測結果驚人的類似。幽默感測驗成績高的學生也被受試者預測為成績優秀的一份子,但是,幽默感跟學業成績有什麼關係?

    照理來說,第二組的受試者不應該讓幽默感的成績影響到自己的判斷,對於這個結果,康納曼和特維斯基認為,受試者對於幽默感成績資訊過度反應了,這只是一個相當薄弱而且沒有什麼關聯的訊息,卻可以影響他們的判斷。投資人對於這些無關緊要的資訊,是否也表現出了相同行為?

    在這裡,粗略的將股票分為價值型股票和成長型股票,價值型投資的目標就是找出內在長期價值被低估的證券,最簡便的方法就是用「本益比」來評估。但是,由於偏見而造成的股價低估,有可能持續過長的時間,相反的,投資人也可能一頭熱或人為刺激造成股價大漲。這在 90 年代的網路科技泡沫中一覽無遺,當時的價值型股票根本看不到網路概念股的車尾燈。

    行為經濟學家理查. 塞勒 (Richard H. Thaler) 認為,高本益比的股票,也就是成長股,因為其勢必得瘋狂成長才能合理化高股價,因為投資人過度樂觀的看待其未來的收益,使其漲的過高,對於低本益比的價值型股票過度悲觀,使其跌的太低,隨後而來的價值型股票高回報和成長股的低回報,也只是回歸平均值罷了。

    人們傾向於以近期的過去來推想未來,這是一種思考的慣性,在思考投資策略時,可千萬避免輕易的落入慣性的陷阱。那些看似「差勁」的公司並不似表面看上去這樣糟糕,而且平均來說,未來可能還會有出乎意料的好表現。

    在效率市場假說的完美世界中,股價的大幅變動就像摩西把紅海分開這件事一樣,是個神話。效率市場假說指出,價格一定是正確的,所以股價不會偏離其內在價值,這代表,「股價」不可能是「 便宜」的, 而且,因為所有的訊息都已經反映在現行股價上,所以你不可能打敗市場。以效率市場假說的邏輯看來,股票的歷史回報和本益比皆無法用來預測未來股價漲跌。究竟事實是如何呢? 市場有這麼科學嗎?

    塞勒將紐約證交所掛牌的股票中,挑出表現最優 (贏家) 和最差 (輸家) 的 35 檔股票,然後開始比較雙方的表現,倘若市場真的是有效率的,那麼這兩種投資組合的表現應該會相同,但是,假如過度反應的假設是正確的,輸家績效將會超越贏家的績效。在 5 年後,輸家的績效比整體市場的回報多了 30%,贏家卻比市場少了 10%。

    經濟學家席勒 (Robert James Shiller) 蒐集了自 1871 年以來的股價和配息的數據,發現股息現值的表現相當穩定,但是股票價格的表現卻相當劇烈,股價顯然沒有反應出內在價值。1987 年 10 月 19 日星期一,全球股價突然狂跌,從香港開始,殺戮戰場一路向西延伸,歐洲、美國相繼淪陷,當時並無重大事件發生,星期二,標準普爾 500 指數回彈 5.3%,星期三又上揚 9.1%,26 日時,又再度下跌 8.3%。價格變化如此之大,修正速度之快,難道「價格」錯了嗎?

    當價格嚴重偏離歷史水準時,無論是上漲或下跌,都須小心,股價「可能」已經背離了內在價值,回歸平均值就跟末日審判一樣,遲早都會到來。可惜的是,我們無法靠著精準掌握市場時機來成為「股神」,因為發現泡沫的出現要比判斷泡沫何時破滅更容易。

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    破解謠言:食用油多為化學油?!

    匯流新聞網記者

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    銀行票貼/王少筠綜合報導

    日前網友在臉書貼出一則流傳於LINE的消息,宣稱市面上販售的食用油多為「化學油」,致使我國心血管疾病例數不減反增。對此,食藥署今(10)日出面闢謠:食用油脂並非以化學合成,國際亦無將經加工程序煉製而成的油稱為化學油。

    食用油脂是從含油

    銀行借錢及代書貸款風險量較高的動物或植物組織中,經加工程序煉製而成,以確保油脂在貯藏期間的穩定性、安定性。一般食用植物油的提煉須經過「油脂抽取」及「油脂精製」兩步驟:

    (1) 油脂抽取

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    一般食用植物油之抽取方法有兩種:一為「壓榨法」,將原料經精選、清洗、浸潤、去皮、破碎、加熱後,以壓榨機直接壓榨使油脂流出;一為「萃取法」,將原料組織碎成片狀,蒸煮加熱後,以熱的溶劑進行萃取。「萃取法」的效率較高,提煉出來的油脂較為完整,依法可以「己烷」作為油脂萃取的溶劑,溶劑溶出油脂後,再加熱使溶劑揮發。食藥署訂有「加工助劑衛生標準」,規範食用油脂萃取之溶劑及其殘留量;凡符合食安法及其相關規定產製的油品,即可安心食用。

    台大化學系名譽教授蔡蘊明指出,通常果實類的椰子、橄欖會用壓榨法,果粒或種子則普遍使用溶劑萃取。經油脂抽取製成的「粗油」(或稱「毛油」)含有少量維他命、膽固醇、色料、氧化物和金屬等,若未經「精製」步驟,很難直接使用。

    (2) 油脂精製

    僅經過壓榨或萃取流程所取得的粗製油脂,外觀較為混濁、色澤較深,也會有特定或不良氣味、口感及。油脂中所含的懸浮物、不純物、游離脂肪酸、色素及不良氣味的醛、酮等,會加速油脂氧化反應,降低品質,產生油耗味。因此須經精煉(refining)、脫色(bleaching)、脫臭(deodorization)等步驟,增加食用油脂安定性及保存性。另外,市售產品也會添加維生素E防止油脂氧化。

    【匯流新聞網】無油飲食反增胖 聰明吃油顧健康

    國泰醫院內湖分院營養師張斯蘭強調,每種油在正常使用及不過量攝取的情況下,對人體都不會有傷害,而食用的關鍵在於:針對不同的烹調方式,取用不同的油品。她舉例,飽和脂肪酸(如:魚油以外的動物性油脂、梛子油、棕櫊油)適合油炸;單元不飽和脂肪酸(如:橄欖油、苦茶油、花生油)適合涼拌;多元不飽和脂肪酸(如:大豆沙拉油、葡萄籽油、葵花油、魚油)適合熱炒。

    食藥署也提醒,空氣中的氧氣、水分、光線都可能導致油脂氧化,因此民眾購買食用油品應考量用量、適量購買,並避免長時間暴露於高溫環境,儘早食用完畢。

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    新聞照來源:翻拍自網路

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    逢甲、安捷合作 每年培訓50機師

    中國時報【曾麗芳╱台中報導】

    隨著亞太地區航空運輸的蓬勃發展,依據波音公司預估,未來20年,全球至少需要55萬名機師,其中,亞洲市場的機師缺額高達22萬名,為此,逢甲大學攜手安捷飛航訓練中心簽署產學合作備忘錄,未來雙方共同致力於發展台灣的飛航教育,由安捷派遣專業飛行教官到逢甲授課,以產學合作方式進行飛行訓練,預計每年可培養出50名優秀機師。

    逢甲大學副校長黃錦煌表示,逢甲多年來陸續與華航、長榮、漢翔、華信、經緯航太、雷虎科技等產業攜手合作,這次與安捷飛航訓練中心進行產學合作,希望讓學生能有更多的選擇,透過安捷在飛行訓練方面的專業

    銀行信貸利率比較,建立飛行相關學能,提升學生的職場戰力,在航太相關產業發揮長才。

    黃錦煌進一步表示,安捷飛航訓練中心將提供飛行教官訓練保證就業方案數名,學生有機會在四年級下學期以產學合作方式進入安捷學習飛行,順利取得飛航執照後,畢業即可提高報考航空公司培訓機師或自訓機師的錄取機率,提早展開機師生涯。


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